Financiación de plantas de biometano: estructura de capital, DSCR, subvenciones y requisitos de los bancos

Una planta de biometano suele financiarse con tres fuentes: el capital propio del inversor, el crédito bancario (casi siempre en la fórmula de project finance, en la que el pago procede de los flujos que genera el proyecto) y, en su caso, una subvención o un préstamo preferente. El banco evalúa ante todo el ratio de cobertura del servicio de la deuda (DSCR), es decir, la relación entre los flujos operativos disponibles para el pago y la cuota de capital e intereses, y espera normalmente valores del orden de 1,2–1,4. Exige además ingresos asegurados (contrato de venta), costes estables (contratos de sustratos) y contratistas sólidos.

Estructura de capital

Las participaciones son orientativas; la estructura definitiva la fijan el análisis de riesgos y los requisitos de las instituciones financiadoras.

DSCR y cómo calcularlo

DSCR = CFADS / (cuota de capital + intereses), donde CFADS son los flujos disponibles para el servicio de la deuda (ingresos menos costes operativos, impuestos y variaciones del capital circulante). Los bancos calculan el ratio para el escenario base y para escenarios de estrés (menor producción, mayores costes de sustratos, menor precio del gas).

Ejemplo de cálculo (supuestos ilustrativos)

Datos: CAPEX de 55 millones de PLN, capital propio del 30 % (16,5 millones de PLN), deuda de 38,5 millones de PLN, tipo de interés del 7 %, plazo de 12 años, anualidad. Coeficiente de anualidad: 0,07/(1 − 1,07⁻¹²) ≈ 0,1259, por lo que el servicio anual de la deuda ≈ 38,5 × 0,1259 ≈ 4,85 millones de PLN. Con un DSCR exigido de 1,3, los CFADS necesarios ≈ 6,30 millones de PLN. Con un OPEX de 11,8 millones de PLN, el ingreso anual debe ser de aprox. 18,1 millones de PLN; con una producción de 32 GWh, esto da aprox. 566 PLN/MWh. Una subvención que cubra el 20 % del CAPEX (11 millones de PLN) reduciría la deuda a 27,5 millones de PLN (servicio de 3,46 millones de PLN, CFADS de 4,5 millones de PLN), y el ingreso necesario bajaría a aprox. 16,3 millones de PLN, es decir, 510 PLN/MWh. El ejemplo muestra cómo influyen la subvención y el DSCR en el precio mínimo.

Qué quiere ver el banco

1. Contrato de venta de biometano (PPA o contrato con un comercializador), con precio y volumen.
2. Contratos de sustratos: plurianuales, con precios o fórmulas de precio; proporción de materias primas propias.
3. Contrato EPC (contratista general) con garantías y penalizaciones por retrasos y por incumplimiento de parámetros.
4. Contrato de mantenimiento (O&M) con garantía de disponibilidad.
5. Condiciones de conexión y contrato de conexión.
6. Autorizaciones (de obra, ambientales) firmes.
7. Certificación de sostenibilidad y plan para obtener garantías de origen.
8. Seguros (construcción, pérdida de beneficios).
9. Estudio de viabilidad e informe del asesor técnico independiente.

Fuentes de apoyo

En Polonia, el apoyo a la inversión en biogás y biometano lo ofrecían, entre otros, los programas del NFOŚiGW (subvenciones y préstamos), los fondos de la UE y los instrumentos de instituciones internacionales (p. ej., el BEI). Las reglas, los presupuestos y los plazos de las convocatorias cambian, y parte de los programas se cierra o se sustituye por otros nuevos, por lo que la información debe verificarse en los anuncios vigentes. El apoyo suele exigir el cumplimiento de criterios de eficiencia, de protección del medio ambiente y de ayudas públicas.

Riesgos que valoran los bancos

• Riesgo de construcción: retrasos, sobrecostes.
• Riesgo tecnológico: tecnología nueva sin referencias.
• Riesgo de materias primas: oscilaciones de precios, disponibilidad, calidad.
• Riesgo de mercado: precio del gas y de la prima.
• Riesgo regulatorio: cambios de normativa, certificación.
• Riesgo de red: limitaciones de la inyección.

Recomendaciones

1. Inicie las conversaciones con el banco pronto, con un modelo financiero preliminar.
2. Construya el modelo en varios escenarios y estudie los covenants.
3. Vigile la coherencia de los contratos (p. ej., el plazo del PPA no debería ser inferior al del crédito).
4. Incluya una reserva para el servicio de la deuda y para la sustitución de materiales fungibles.

Papel del asesor técnico

El banco encarga normalmente a un asesor técnico independiente la revisión del proyecto: evaluación de la tecnología, del calendario, de los costes, de los resultados de la puesta en marcha y de las garantías de los contratistas. Conviene preparar los datos de modo que se facilite esa evaluación: documentación del proyecto, certificados de los equipos, referencias de los proveedores, resultados de análisis de sustratos y balances de masas. Un dictamen positivo del asesor aumenta la confianza en el proyecto y puede mejorar las condiciones de financiación, y las observaciones del informe permiten reducir el riesgo con antelación.

Resumen

La financiación de plantas de biometano se basa en flujos previsibles y en un riesgo bien distribuido. Las subvenciones reducen el umbral de rentabilidad, pero lo decisivo son los contratos: de venta, de materias primas, de ejecución y de mantenimiento.