Finanziamento degli impianti di biometano: struttura del capitale, DSCR, contributi e requisiti delle banche

Un impianto di biometano si finanzia di norma con tre fonti: il capitale proprio dell'investitore, il credito bancario (più spesso nella formula del project finance, in cui il rimborso proviene dai flussi generati dal progetto) ed eventuale contributo o prestito agevolato. La banca valuta anzitutto l'indice di copertura del servizio del debito (DSCR), cioè il rapporto tra i flussi operativi disponibili per il rimborso e la rata di capitale e interessi, e si aspetta di norma un valore dell'ordine di 1,2–1,4. Richiede inoltre ricavi garantiti (contratto di vendita), costi stabili (contratti sui substrati) e appaltatori solidi.

Struttura del capitale

Le quote hanno carattere indicativo; la struttura definitiva è stabilita dall'analisi del rischio e dai requisiti degli istituti finanziatori.

DSCR e come calcolarlo

DSCR = CFADS / (rata di capitale + interessi), dove CFADS indica i flussi disponibili per il servizio del debito (ricavi meno costi operativi, imposte e variazioni del capitale circolante). Le banche calcolano l'indice per lo scenario di base e per scenari di stress (produzione inferiore, costi dei substrati più elevati, prezzo del gas più basso).

Esempio di calcolo (ipotesi illustrative)

Dati: CAPEX 55 milioni di PLN, capitale proprio 30% (16,5 milioni di PLN), debito 38,5 milioni di PLN, tasso di interesse 7%, durata 12 anni, rata costante. Coefficiente di annualità: 0,07/(1 − 1,07⁻¹²) ≈ 0,1259, quindi il servizio annuo del debito ≈ 38,5 × 0,1259 ≈ 4,85 milioni di PLN. Con un DSCR richiesto di 1,3 servono CFADS ≈ 6,30 milioni di PLN. Con OPEX di 11,8 milioni di PLN il ricavo annuo deve essere di circa 18,1 milioni di PLN; con una produzione di 32 GWh ciò dà circa 566 PLN/MWh. Un contributo che copra il 20% del CAPEX (11 milioni di PLN) ridurrebbe il debito a 27,5 milioni di PLN (servizio 3,46 milioni di PLN, CFADS 4,5 milioni di PLN) e il ricavo richiesto scenderebbe a circa 16,3 milioni di PLN, ossia 510 PLN/MWh. L'esempio mostra come contributo e DSCR incidano sul prezzo minimo.

Che cosa vuole vedere la banca

1. Contratto di vendita del biometano (PPA o contratto con un venditore), con prezzo e volume.
2. Contratti sui substrati: pluriennali, con prezzi o formule di prezzo; quota di materie prime proprie.
3. Contratto EPC (contraente generale) con garanzie e penali per ritardi e mancato rispetto dei parametri.
4. Contratto di manutenzione (O&M) con garanzia di disponibilità.
5. Condizioni di connessione e contratto di connessione.
6. Autorizzazioni (edilizie, ambientali) definitive.
7. Certificazione di sostenibilità e piano per ottenere la garanzia di origine.
8. Assicurazioni (costruzione, perdita di profitto).
9. Studio di fattibilità e relazione del consulente tecnico indipendente.

Fonti di sostegno

In Polonia il sostegno agli investimenti per biogas e biometano è stato offerto, tra l'altro, dai programmi del NFOŚiGW (contributi e prestiti), dai fondi dell'UE e dagli strumenti di istituzioni internazionali (ad es. la BEI). Regole, bilanci e scadenze dei bandi cambiano e una parte dei programmi viene chiusa o sostituita da nuovi, quindi le informazioni vanno verificate negli avvisi aggiornati. Il sostegno richiede di norma il rispetto di criteri di efficienza, di tutela ambientale e di aiuti di Stato.

Rischi che le banche valutano

• Rischio di costruzione: ritardi, superamento dei costi.
• Rischio tecnologico: nuova tecnologia senza referenze.
• Rischio sulle materie prime: oscillazioni dei prezzi, disponibilità, qualità.
• Rischio di mercato: prezzo del gas e dei premi.
• Rischio regolatorio: modifiche delle norme, certificazione.
• Rischio di rete: limitazioni dell'immissione.

Suggerimenti

1. Avviare presto le trattative con la banca, con un modello finanziario preliminare.
2. Costruire il modello in più scenari e analizzare i covenant.
3. Curare la coerenza dei contratti (ad es. la durata del PPA non dovrebbe essere inferiore a quella del credito).
4. Prevedere una riserva per il servizio del debito e per la sostituzione dei materiali di consumo.

Il ruolo del consulente tecnico

La banca incarica di norma un consulente tecnico indipendente di esaminare il progetto: valutazione della tecnologia, del cronoprogramma, dei costi, dei risultati dell'avviamento e delle garanzie degli appaltatori. Conviene preparare i dati in modo da facilitare questa valutazione: documentazione di progetto, certificati delle apparecchiature, referenze dei fornitori, risultati delle analisi dei substrati e bilanci di massa. Il parere positivo del consulente aumenta la fiducia nel progetto e può migliorare le condizioni di finanziamento, mentre le osservazioni della relazione consentono di ridurre in anticipo il rischio.

Riepilogo

Il finanziamento degli impianti di biometano si fonda su flussi prevedibili e su un rischio ben distribuito. I contributi abbassano la soglia di redditività, ma sono decisivi i contratti: di vendita, di materie prime, di esecuzione e di manutenzione.